Al entrar en el año 2012, nos enfrentamos a la incertidumbre económica en la más grande de las escalas. Hace un año, los políticos y analistas se mostraron cautelosamente optimistas de que lo peor había pasado. Esa opinión fue claramente errónea.
Incluso antes de que la crisis de la eurozona llegara a su punti de ebullición, el ritmo de crecimiento mundial se desvanecía. Tanto en los EE.UU. y el Reino Unido tenía un desempeño inferior. Las preocupaciones por la inflación excesiva de los mercados emergentes fueron reemplazados por preocupaciones sobre lento crecimiento, sobre todo en China.
El tema dominante, sin embargo, era - y sigue siendo - la zona del euro. Hemos sostenido en "Cómo solucionar los problemas del euro" (Stephen King y Henry Janet, 20 de septiembre de 2011) que la ruptura podría desencadenar otra gran depresión. No puede haber ninguna duda de que las autoridades ahora reconocen este riesgo.
Sin embargo, a pesar de los signos de mayor urgencia para hacer frente al problema, los inversores se mantienen en su mayoría no están convencidos. Esta pérdida de la fe es una reminiscencia de la caída de la confianza en el año 2008.
Nuestras proyecciones iniciales para 2012 ofrecen una mensaje un poco menos triste. Los tres principales problemas son los siguientes
a) El sistema financiero de "La caja negra":
Si el sistema financiero en su conjunto es vulnerables, la relación entre las tasas de interés, la flexibilización cuantitativa, la política fiscal y la economía de manera más amplia comienza a cambiar de maneras impredecibles y potencialmente dañinas. Si los inversores siguen a la caza de la seguridad, relleno de dinero bajo el proverbial colchón, podría desencadenarse una crisis de crédito.
b) Contagio Global
En un mundo de libre flujo de las corrientes de capital transfronterizas, los riesgos de contagio global se han incrementado. Los economistas se han apresurado a identificar el riesgo de una crisis crediticia que los bancos europeos localizados llevar los fondos de vuelta a casa.
Los datos del Banco de Pagos Internacionales apuntan a vulnerabilidades similares en algunas partes de América Latina y Europa central y oriental también. Y si bien gran parte de los países emergentes fuera de Europa es no muy expuestos al comercio con la zona euro, otros países no gozan del mismo grado de inmunidad los diez miembros de la UE fuera de la eurozona son especialmente vulnerables.
c) La impotencia para formular políticas
El problema más grande para cualquier formulador de políticas consiste en evitar la pérdida de confianza. En 2008 y 2009 los políticos tenían mucho margen de maniobra: las tasas de interés podría reducirse, el déficit presupuestario podría ampliarse y la imprenta podría estar encendida.
Hoy en día, sin embargo, las tasas de interés están cerca de cero, la austeridad fiscal está nuevamente de moda y, a pesar de las dosis regulares de la flexibilización cuantitativa, la economía aún luce enfermiza. De hecho, con el riesgo de recesión en aumento, la dinámica de la deuda están en peligro de estar fuera de control.
La pérdida de confianza se ha visto reflejada en las opciones de inversión en los últimos 12 meses. Los inversores han optado por sobrevivir en lugar de prosperar, lo que ayuda a explicar la otra peculiar combinación de los crecientes déficit presupuestarios con muy bajos rendimientos de bonos.
No todos los políticos son igualmente limitados. En el mundo emergente, hay un montón de pruebas de un entusiasmo renovado para reducir el riesgo de otra crisis económica. Las tasas de interés todavía pueden caer un largo camino.Con algunos temores de inflación en retirada, sobre todo en China, el crecimiento de las políticas favorables han regresado; sin embargo, los riesgos de contagio siguen ahí: incluso si China se mantiene bien, no hay garantías de que otras partes del mundo emergente será capaz de escapar de las consecuencias de la eurozona.
